过去一年，电商“三巨头”动作不断。阿里聚焦AI+电商，打造超级消费入口；京东深耕供应链，用AI重构产业生态；拼多多All in中国供应链，向品牌化升级。低价之外，用户体验依然是优化重点，AI和即时零售两个战场竞争激烈。这些都在财报中有所体现。

3月25日晚间，拼多多发布2025年第四季度及全年财报。至此，阿里、京东、拼多多三大电商巨头2025年的成绩单均已出炉。需要注意的是，目前阿里公布的最新财报为2026财年第三季度（自然年2025年第四季度）业绩，年报数据暂不完整。

整体来看，三家企业2025年营收均有不同程度的增长，其中京东营收最多、增速最快，拼多多营收增速明显放缓，但经调整净利润遥遥领先，阿里在巨额投入下利润承压。

京东领跑营收，阿里收入首破万亿，拼多多增速放缓

2025年，三家企业营收均稳健增长，京东表现尤为突出。

京东总营收13091亿元，同比增长13%，营收规模领跑行业，营收增速三家最高。

阿里营收规模与京东相比，差距进一步缩小。其2025年四个季度营收分别为2364.5亿元、2476.5亿元、2478亿元、2848亿元，合计约10167亿元，首次突破万亿元大关。

AI是阿里主要增长引擎之一，2025年Q4阿里云收入强劲增长36%，其中AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数增长。即时零售是营收增速最快的板块，2025年Q4同比增长56%至208亿元。AI和即时零售也是阿里重点押注的领域。

京东也将外卖和即时零售定为长期战略方向，2025年Q4包括外卖在内的新业务营收同比增长201%至141亿元，是增速最快的板块。

相较之下，拼多多营收稳健，但增速明显放缓。从近8个季度来看，拼多多2024年Q1营收还保持三位数增长，2025年Q2增速已经下降为个位数。2025全年拼多多总营收4318亿元，同比增长10%。

事实上，早在2024年，拼多多就曾多次表示，当前电商整体环境竞争激烈，公司的业务增速从长期来看，不会是线性向外推进，在这样的环境下，增长放缓是必然趋势。

国内电商已经进入存量竞争时代，拼多多也从拉新扩量转向存量提质。2025年4月初，拼多多正式推出“千亿扶持”惠商计划，并在年末的股东大会上把公司的战略重心进一步升级为“重仓中国供应链”。今年3月官宣组建“新拼姆”，开启品牌自营。

拼多多集团联席董事长兼联席CEO赵佳臻在财报中表示，2025年是我们创业十周年，也是高质量发展投入最大的一年。2026年将继续重仓中国供应链，相信下一个三年，我们将有机会再造一个拼多多。

日赚3亿，拼多多经调净利是京东4倍，阿里利润承压

盈利能力上，拼多多赶超阿里，是三家企业中最赚钱的，其2025年经调整净利润1073亿元，相当于平均每天净赚近3亿元。京东盈利最少，2025年经调整净利润270亿元，约为拼多多的1/4。

但与营收的稳健增长相比，阿里、京东、拼多多2025年经调净利润均出现同比下滑，下滑幅度分别为40.8%、43.5%、12%。

拼多多聚焦主业，推动商家转型升级、构建品牌自营、完善供应链，这些战略投入与市场竞争加剧导致净利润收缩，管理层已明确将战略投入置于短期盈利之上。这意味着，其后续业绩也将不可避免的受到影响。

京东净利下滑主要源于新业务的战略加码，外卖补贴、下沉市场拓展、海外业务扩张等新业务投入持续增加，虽核心零售业务盈利能力有所提升，但仍难以覆盖新业务的高额成本。阿里则是在AI和即时零售领域双线烧钱作战，拉低了整体盈利水平。

根据阿里的近期动态，其全栈式AI投入都在“烧钱”，平头哥GPU规模化量产，通义大模型迭代、多模态能力研发，以及千问App、悟空平台等生态建设均投入巨大。2025年初，阿里宣布三年投入3800亿元用于AI和云计算基础设施建设。9个月后，阿里CEO吴泳铭表示，这个数字“可能偏小了”。今年初，有消息称，阿里正考虑将未来三年投入到AI基建上的3800亿元提升至4800亿元。

另一方面，即时零售战场硝烟未尽。2025年4月底，阿里以淘宝闪购为排头兵凶猛进军即时零售市场，与美团、京东掀起外卖大战。据估计，阿里、美团、京东在以外卖为核心的即时零售赛道投入超800亿元补贴。这直接拖累了利润。

自2025年Q2开始，阿里、京东经调整净利润出现同比下滑，且下滑趋势不断扩大，其中阿里跌幅18%，京东经调整净利润逼近腰斩。到了2025年Q4，阿里经调整净利润同比下滑67%，京东则同比暴跌90%。

与此同时，公司的现金流储备也经受了重大消耗。2025年京东经营活动产生的现金流量净额为189.9亿元，同比下降67%，自由现金流同比减少85%至65亿元。阿里2025年自由现金流为流出256亿元。

业内专家指出，当前电商行业竞争已从流量争夺迈入硬核能力比拼阶段，技术研发、供应链掌控力、生态协同效应成为决定格局的核心变量。短期利润波动并非绝对负面信号，但企业需向市场证明，前期投入能转化为可持续的竞争壁垒。

在最新财报电话会上，阿里维持28财年即时零售整体交易规模过万亿的目标，同时预计29财年即时零售业务板块将实现整体盈利。AI战略的商业目标则是未来五年，包含MaaS在内的云和AI商业化收入突破1000亿美元。

京东CEO许冉强调，外卖和即时零售是京东重要的长期战略方向。她认为，2026年，京东外卖业务与核心零售业务的交叉销售，以及京东外卖对广告收入增量的贡献等协同效应，将会持续释放出来。

拼多多已经锚定将中国供应链作为下一阶段业务发展的核心，并提出三年再造一个拼多多的目标。赵佳臻在最新财报电话会上表示，对中国供应链的长期投入，不会立刻体现在短期的财务表现上，但它是接下来平台和电商生态长期可持续增长的重要一环。

电商三巨头，或聚焦主业，或寻求新增量，它们的差异化布局会如何影响未来的行业格局，我们拭目以待。（周小白）